天创优配百亿晶澳科技赴港IPO，背后“邢台首富”三次叩响资本市场大门

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　　来源：野马财经

　　作者 | 刘钦文

　　从赴美到A股借壳，再到赴港上市。

　　2024年，光伏产业链价格大幅下滑、产能严重过剩、技术路线迭代加速，三大因素交织，光伏行业正在艰难前行。

　　而在这场寒流中，老牌巨头晶澳科技（002459.SZ）尤为引人注目。晶澳科技在资本市场的历程可谓十分丰富，2007年登陆美股，2018年私有化从美股退市，2019年到A股借壳，A股市值从巅峰的1700亿元到如今缩水至300余亿元。2025年，这家企业第三次叩击资本市场大门——赴港IPO。

　　公布赴港IPO计划的同时，4月30日，晶澳科技发布一季报，报告显示，公司一季度营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。

　　行业寒流来袭，公司业绩由盈转亏，晶澳科技背后的创始人靳保芳家族也难免受到波及，从登顶为河北“邢台首富”，到两年时间财富蒸发超500亿元。当行业从“拥硅为王”沦为“流血求生”，这位曾穿越多次行业周期的“邢台首富”，能否带领晶澳科技熬过至暗时刻？

　　从美股退市转A，

　　A股已募资192亿

　　晶澳科技的资本运作史堪称中国光伏行业的缩影。

　　晶澳科技成立于2005年，成立之初主要从事太阳能电池制造。成立仅两年，2007年晶澳科技就在美国纳斯达克成功上市，发行价15美元/ADS（每ADS代表3股普通股），融资2.25亿美元。上市首日股价大涨41%，市值突破10亿美元，成为继无锡尚德（STP）、天合光能（TSL）之后又一家登陆美股的中国光伏明星企业。

　　彼时正值全球光伏行业爆发期。德国、西班牙等国的补贴政策推动需求激增，中国光伏企业凭借低成本制造优势迅速崛起。晶澳科技2007年营收达3.5亿美元，净利润4800万美元，被高盛、摩根士丹利等机构列为“最具成长性中概股”之一。

　　根据Photon International 2006年全球光伏电池厂商排名，晶澳当时出货量位列中国第三、全球第七。

　　图源：罐头图库

　　上市后，2010年晶澳科技产业链向下游延伸到组件，2012年延伸到光伏发电业务，实现了垂直一体化全产业链。

　　但2012年，美国对中国光伏产品征收“双反”关税，欧盟2013年跟进。晶澳科技美股股价一路阴跌，2016年长期徘徊在2-3美元区间，市值缩水至不足3亿美元。

　　2017年11月，晶澳科技公告，收到董事长靳保芳为首的买方团私有化要约，报价6.8美元/ADS（较公告前30日均价溢价20%）。2018年7月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。

　　从美股退市后，晶澳科技又迅速开启了A股征程。2018年7月19日，A股上市公司天业通联公告表示，因筹划重组启动停牌。2019年晶澳科技以75亿元的价格，借壳天业通联成功登陆A股。

　　2019年的国内光伏行业，正处于“黄金时代”。

　　彼时国内正式明确光伏为主体能源，欧盟2030碳减排目标从40%上调至55%，全球年新增装机从2019年115GW飙升至2021年183GW。多晶硅价格也从2020年6万美元/吨，暴涨至2021年32万美元/吨。

　　这期间天创优配，晶澳科技多次募资扩产。公告显示，2020年10月、2022年5月，晶澳科技以定向增发的方式募资52亿元、50亿元，2023年可转债募资89.6亿元，合计191.6亿元。

　　图源：wind

　　募资用途主要用于年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目、年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、包头晶澳（三期）20GW拉晶切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目，以及补充流动资金等。

　　赶上行业“快班车”的晶澳科技，业绩也一路高涨。营收从2019年的211.55亿元飙升至2023年的815.56亿元。净利润从12.84亿元涨至71.92亿元。

　　大量扩产的情况下，2019年至2023年，晶澳科技的固定资产从104.05亿元暴增至368.66亿元，在建工程从10.25亿元涨至97.4亿元。但2024年晶澳科技的在建工程却大幅下滑至32.44亿元。

　　15个月亏损67亿，

　　赴港IPO扩产还债

　　在建工程大幅下滑的背后，是光伏行业的整体产能过剩。

　　2024年，多晶硅价格整体下跌39%，组件价格下跌 29.7%，全产业链陷入 “量增价跌” 困局。隆基绿能、通威股份等龙头企业同步巨亏。

　　晶澳科技作为行业龙头也难逃亏损命运，2024年营收下滑14.02%为701.21亿元，同时由盈转亏，净利润亏损50.95亿元，同比下滑170.84%，为A股上市后首亏。整体毛利率为4.48%，同比下降13.17%。

　　2025年一季度晶澳科技继续亏损，营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。毛利率为-6.71%，同比下降11.3%。

　　以此计算，15个月晶澳科技已经亏去67.51亿元。

　　图源：罐头图库

　　同时，晶澳科技因扩产等导致的债务问题也开始显现。

　　截至2025年3月31日，晶澳科技短期借款为73.44亿元；长期借款为192亿元，总负债也从2023年年末的685.85亿元，增长至866.29亿元，15个月内激增180.44亿元。资产负债率达76.33%。

　　对此，晶澳科技选择逆势扩张，加快全球化脚步。2024年11月，晶澳科技与阿联酋的Global South Utilities合作，计划在埃及共同建立两家光伏产品制造工厂，分别专注于太阳能电池和太阳能电池板的生产。其中，太阳能电池制造工厂的投资预计将达到1.38亿美元，而太阳能电池板工厂的投资额则为7500万美元。

　　2024年12月20日，晶澳科技又宣布了一项投资计划，拟在阿曼苏哈尔自贸区投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，总投资额达39.6亿元人民币。

　　公告显示，阿曼项目晶澳科技将采用自筹资金方式，包括但不限于自有资金、外部股权融资、金融机构融资等。考虑到项目规模较大，公司将采取分期实施的方式，建设进度将根据内外部经营环境进行及时调整。

　　图源：罐头图库

　　此次港股IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。

　　“为进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象，提高公司资本实力和综合竞争力，晶澳科技计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市。”晶澳科技表示。

　　此次IPO募资的第一大用途即为扩大海外生产能力及强化全球市场推广，包括但不限于阿曼生产基地及其他海外产能扩充项目。其次为：全球研发项目和技改；提高数字化及人工智能能力；以及用于偿还于2025年5月后到期的利率为3.5%-3.8%的银行贷款，以优化财务结构和长期借贷成本；用作营运资金及其他一般企业用途。