升鸿网 水泥网评论：西部建设市场布局持续优化调整，业绩亏损同比走阔
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综评：2025年上半年，西部建设（002302）实现营业收入90.21亿元，同比减少8.85%，归属于上市公司股东的净利润为-0.96亿元，同比降幅达到1810.39%。总体来看，西部建设市场布局仍在优化调整，混凝土业务量价双降，亏损幅度同比有所扩大。
图1、2：2025年上半年西部建设营业收入与归母净利润（单位：亿元、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
商混销量略有下滑，战略布局持续优化调整
2025年升鸿网上半年西部建设共销售商品混凝土2735.41万方，同比减少约0.99%，增速相较于上年同期下滑5.84个百分。2025年上半年西部建设混凝土供应项目签约量为8348.52万方，同比增长4.80%。其中，国家重大战略区域签约量达到4438万方，同比增速为8%，占上半年签约总量的比例保持在5成以上；海外市场签约量同比增长173%。另外，单体签约量10万方及以上的重大项目达到117个，共计1923.14万方。
报告期内升鸿网，西部建设新签订单继续集中于国家重大战略区域，尤其是浙江、广东和北京等市场，同比增速均超过20%。与此同时，随着东南亚区域的项目陆续投入使用，海外市场新签订单量呈现高速增长。在新签订单维持增长的情况下，西部建设商混销量相较于上年同期仅有小幅下滑，降幅明显低于全国整体水平，市场份额进一步提升
图3：近五年西部建设商品混凝土签约量及销量情况（单位：万方、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
分区域来看，西部建设在国内外共计19个市场的营业收入出现同比下滑。其中，四川省营收降幅最大，同比减少约3.1亿元；其次是上海和陕西市场，营收相较于上年同期分别减少2.8亿元和2.0亿元。西部建设在上述三大区域的营收合计减少7.9亿元，占总营收减量的48.7%，是造成上半年营收下滑的主要区域。除此以外，西部建设在湖南、湖北以及新疆等传统优势市场的营收降幅分别达到21.6%、10.7%和9.6%。
与此同时，西部建设在国内外剩余的11个市场当中实现营业收入同比增长。其中，浙江市场得益于大量新签订单落地，营收增量接近2.0亿元，同比增长131.3%，营收排名由第20名提升至第13名；其次是江苏市场，上半年营收增量为1.6亿元，同比增幅在20.3%左右，超过广东成为西部建设第二大业务市场；再次是河北市场，营收增量约为1.3亿元，同比增长198.8%，营收排名升至第17位，相较于上年同期提升7位；其余市场营收增量多在千万元级别。
另外，海外市场方面，柬埔寨、泰国以及马来西亚市场营收相较于上年同期分别增加0.6亿元、0.2亿元和1.8亿元，印尼市场营收同比减少0.5亿元，海外营收净增长约0.5亿元，同比增速达到28.8%。
整体来看，2025年上半年，西部建设在京津冀、长三角以及粤港澳大湾区等国家重大战略区域的营收占比达到44.7%，同比进一步提升约5.2个百分点；在四川、湖南、湖北、陕西以及新疆等传统优势市场的营收占比降至30.5%，相较于2024年同期继续下滑约4.7个百分点；在海外市场的营收占比达到2.5%，同比小幅提升0.7个百分点。由此可见，西部建设在重点开拓市场的营收占比持续提升，战略布局仍在持续进行优化调整。
图4：2025年上半年西部建设分地区营业收入变化情况（单位：万元）升鸿网
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
单方毛利降幅近三成，归母净利润出现亏损
2025年上半年，国内房地产施工规模持续收缩，加之专项债资金多流向化债、土储等领域，基建项目实际施工环节资金仍偏紧，混凝土行业继续面临需求下行压力，市场价格进一步走低。与此同时，受去年下半年涨价影响，上游水泥价格同比偏高，混凝土成本压力较为突出。受此影响，国内混凝土行业销售利润率低于1.5%，全行业利润总额降幅达到26.4%。
西部建设作为全国规模最大的专业预拌混凝土上市公司，市场分布全国各地，深度参与市场竞争，利润空间同样出现明显缩减。2025年上半年，西部建设混凝土业务单位售价和成本分别为313元/方和295元/方，同比降幅为9.6%和8.0%，单方毛利不足19元/方，同比减少近3成。
国内混凝土市场整体处于竞争加剧的状态，加之西部建设意图提升重点区域的市场份额，无法避免参与竞争，利润率随之大幅下降。2025年上半年西部建设归母净利润降至-0.96亿元，同比降幅达到1810.39%，在扣除非经常性损益后，亏损达到1.72亿元。
表1：2023-2025年上半年西部建设主要经营数据（单位：亿元，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
回款问题持续恶化，资金流出压力明显
2025年上半年，下游建筑行业资金到位情况未见明显改善，混凝土行业回款情况持续恶化。报告期内，西部建设应收账款及票据规模达到266.73亿元，同比增长4.07%，周转天数达到472.56天，同比增加3.49%，资金流出压力和信用减值风险仍较为突出。
与此同时，西部建设经营活动产生的现金流净额为-9.15亿元，同比减少11.49%。公司流动现金持续减少，期末现金及现金等价物余额降至21.81亿元，同比减少13.00%，现金比率降至10.41%，同比下降0.72个百分点。
表2：2023-2025年上半年西部建设部分财务指标运行情况（单位：亿元，天，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
后市展望：销量预计有所下降，业绩仍然面临亏损压力
2025年，西部建设新签订单增长速度放缓，加之终端资金到位情况未见显著改善，下半年销售端仍然存在压力，预计全年销量同比略微下降的可能性较大。与此同时，混凝土行业整体需求降幅较为明显，市场参与者竞合意识不足，大概率将维持较高强度的市场竞争，混凝土价格易跌难涨。另外，下半年水泥等原材料采购均价预计低于上半年水平，成本压力稍有缓解，但利润率将维持偏低水平。在此背景下，西部建设营收规模将面临收缩压力，全年业绩实现盈利仍存在难度。
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